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国金宏观:物价“拐点”已现

来源:金融界  

事件

8月9日,统计局公布7月物价数据:CPI同比下降0.3%,预期降0.5%,前值持平;PPI同比降4.4%,预期降4.1%,前值降5.4%。

物价底部已现,关注服务业涨价和部分低库存领域商品释放的涨价信号


【资料图】

CPI延续回落、内部分化,食品端拖累明显,非食品环比涨价创同期新高。7月,CPI同比由平转降至-0.3%、受基数拖累明显。内部明显分化,其中,食品环比降幅较上月扩大0.5个百分点至-1%、远低于同期均值的0.7%,受果蔬价格回落拖累显著,而猪肉拖累已明显走弱、环比由负转平。相较食品端,非食品环比创同期新高至0.5%、上月为-0.1%。

非食品涨价支撑主要来源,一是与线下消费相关的服务涨价,二是原材料成本拖累边际缓和。7月,核心CPI同比涨幅扩大0.4个百分点至0.8%,与非食品大幅涨价一致,共同指向服务价格明显回升等,与出行活动增多等有关。例如,旅游等分项环比创历史同期新高至10.1%。此外,非食品也受到原材料成本压力缓解的影响。

物价“拐点”已现,向上驱动来自服务业涨价和部分商品涨价、尤其是低库存领域。伴随着基数效应的走弱和需求边际回升,或对服务价格有所支撑,例如,高频数据显示,8月以来,商圈客流、海底捞等部分餐饮流水延续回升。此外,需求边际修复下,部分对经济需求较为敏感的领域也较容易释放涨价信号。

常规跟踪:CPI受食品端拖累回落,PPI降幅收窄主因生产资料拖累减弱

CPI延续回落、食品端拖累明显。7月,CPI同比回落0.3个百分点至-0.3%。食品环比回落0.5个百分点至-1%,其中,鲜菜环比由正转负至-1.9%、上月为2.3%,鲜果环比降幅扩大3.4个百分点至-5.1%,食用油、猪肉、蛋类环比降幅收窄。非食品环比由负转正至0.5%,生活服务、交通通信、文教娱、其他商品服务等分项环比均由负转正。

PPI降幅收窄主因生产资料拖累减弱,生活资料价格相对平稳。7月,PPI同比降幅收窄1个百分点至-4.4%,环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2%。大类环比中,生产资料拖累明显改善,环比较上月大幅收窄0.7个百分点,采掘、原材料、加工分别收窄3.4、1.2和0.2个百分点;生活资料持平于-0.2%。

分行业来看,原油链、有色链等上游价格回升,部分中下游行业价格韧性较强。7月,石油开采、石油加工环比由负转正分别至5.8%和2.8%,有色矿采、黑色矿采环比也明显改善;计算机制造、智能消费、文体娱制造等中下游行业涨幅均在0.3个百分点以上。猪价大幅反弹,疫情反复。

风险提示

猪价大幅反弹,疫情反复。

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报告正文

物价“拐点”已现

CPI延续回落、内部分化,食品端拖累明显,非食品环比涨价创同期新高。7月,CPI同比由平转降至-0.3%,受基数拖累明显、翘尾因素较上月回落0.5个百分点左右。内部分化较为明显,其中,食品环比降幅较上月扩大0.5个百分点至-1%、远低于同期均值的0.7%,受果蔬价格回落拖累显著,而猪肉拖累影响已明显走弱、环比由负转平。相较于食品端,非食品环比创同期新高至0.5%、上月为-0.1%。

非食品涨价支撑主要来源,一是与线下消费相关的服务涨价,二是原材料成本拖累边际缓和。7月,核心CPI同比涨幅扩大0.4个百分点至0.8%,与非食品大幅涨价一致,共同指向服务价格明显回升等,与出行活动增多等有关。例如,CPI服务环比涨幅扩大0.7个百分点至0.8%、远高于近3年同期均值的0.3%,尤其是旅游等分项环比创历史同期新高至10.1%。除服务价格明显上涨外,非食品也受到原材料成本压力缓解的影响,例如,交通通信环比由负转正至1.2%,细分项中的交通用具燃料环比拖累明显减弱,与PPI中生产资料环比降幅大幅收窄0.7个百分点相互印证。

物价“拐点”已现,驱动来自服务业涨价和部分商品涨价、尤其是低库存领域。出行活动增加等带动服务价格改善在7月物价中已有明显体现,与我们此前提示的逻辑基本一致。往后来看,伴随着基数效应的走弱和需求边际回升,或对服务价格有所支撑,例如,高频数据显示,8月以来,商圈客流、海底捞等部分餐饮流水延续回升。此外,需求边际修复下,部分对经济需求较为敏感的领域也较容易释放涨价信号(详情参见《物价磨底,后续关注什么?》、《“低库存”下的投资机遇?》)。

常规跟踪:CPI受食品端拖累回落,PPI降幅收窄主因生产资料拖累减弱

CPI延续回落、食品端拖累明显。7月,CPI同比回落0.3个百分点至-0.3%。 食品环比回落0.5个百分点至-1%,其中,鲜菜环比由正转负至-1.9%、上月为2.3%,鲜果环比降幅扩大3.4个百分点至-5.1%,食用油、猪肉、蛋类环比降幅收窄0.4、1.3和1.4个百分点。 非食品环比由负转正至0.5%,生活服务、交通通信、文教娱、其他商品服务等分项环比均由负转正,较上月分别变化1.1、1.7、1.5和1.5个百分点。

PPI降幅收窄主因生产资料拖累减弱,生活资料价格相对平稳。7月,PPI同比降幅收窄1个百分点至-4.4%,环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2%。大类环比中,生产资料拖累明显改善,环比较上月大幅收窄0.7个百分点,采掘、原材料、加工分别收窄3.4、1.2和0.2个百分点;生活资料持平于-0.2%,食品降幅收窄,衣着环比转正,一般日用品和消费耐用品环比持平。

分行业来看,原油链、有色链等上游价格回升,部分中下游行业价格韧性较强。7月,石油开采、石油加工环比由负转正分别至5.8%和2.8%,有色矿采、黑色矿采环比也明显改善;计算机制造、智能消费、文体娱制造等中下游行业涨幅均在0.3个百分点以上。

风险提示

1、猪价大幅反弹。

2、疫情反复。

本文源自:券商研报精选

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