6月CPI同比持平，是通胀还是通缩？等待拐点｜宏观经济

文/《清华金融评论》内容总监丁开艳

7月10日，国家统计局公布数据显示，中国6月居民消费价格指数（CPI）同比持平，低于5月增速0.2%，环比下降0.2%，降幅与上月相同。同一天，国家统计局公布工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，6月PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，为连续第六个月降幅扩大。今年3月以来市场对我国是否陷入通缩出现争议，本次数据公布后是通胀还是通缩？市场正在静待拐点。

6月CPI同比持平，高温、降雨天气影响部分鲜菜价格

(资料图片仅供参考)

从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同。其中，食品价格下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点。食品中，受高温、降雨天气影响，鲜菜价格由上月下降3.4%转为上涨2.3%；其他食品供应总体充足，价格大部分下降，其中鸡蛋、鲜果、猪肉和水产品价格降幅在1.2%—2.6%之间。非食品价格下降0.1%，降幅与上月相同。非食品中，受国际油价下行影响，国内能源价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点；受“618”商家促销活动等因素影响，扣除能源的工业消费品价格由上月持平转为下降0.3%；服务需求持续恢复，服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%；市场供应偏紧，中药材价格上涨1.7%。

图1：全国居民消费价格涨跌幅

图片来源：国家统计局

从同比看，CPI由上月上涨0.2%转为持平。其中，食品价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。食品中，鲜菜、薯类、鲜果和禽肉类价格上涨较多，涨幅在4.3%—10.8%之间；猪肉价格下降7.2%，降幅比上月扩大4.0个百分点。非食品价格由上月持平转为下降0.6%。非食品中，服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点；工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点，其中能源价格下降9.3%，扣除能源的工业消费品价格下降0.5%，降幅均有扩大。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟对此数据解读表示，在6月份的CPI同比变动中，上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，与上月相同；今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点。

今年3月以来，市场对我国陷入通缩的担忧再度加深，有经济学者认为经济通缩信号已经出现，经济已经落入衰退象限，也有学者反对指出，不宜将低通胀直接等同于通缩。中国人民银行和国家统计局此前回应表示，中国经济未陷入通缩，也不会陷入通缩。

4月18日在国新办举行的一季度国民经济运行情况新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖也回应了近期社会上关于中国经济是否进入“通缩”的讨论。他表示，总的来看，当前中国经济没有通缩，下阶段也不会出现通缩。

中国人民银行货币政策司司长邹澜4月20日回应表示，从客观角度来看，通缩的确会导致物价上涨，但物价上涨不一定归结于通货膨胀。物价统计也是抽样统计，和实际上有差距，对通缩的理解导致了这场争议。

PPI降幅同比扩大、环比收窄，主要受大宗商品价格回落影响

同一天，国家统计局公布PPI数据显示，2023年6月份，全国PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%；工业生产者购进价格同比下降6.5%，环比下降1.1%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.0%。

图2：工业生产者出厂价格涨跌幅

数据来源：国家统计局

从同比来看，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降6.8%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约5.26个百分点。其中，采掘工业价格下降16.2%，原材料工业价格下降9.5%，加工工业价格下降4.7%。生活资料价格下降0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.17个百分点。其中，食品价格下降0.6%，衣着价格上涨1.0%，一般日用品价格上涨0.3%，耐用消费品价格下降1.5%；工业生产者购进价格中，化工原料类价格下降13.0%，黑色金属材料类价格下降11.2%，燃料动力类价格下降11.1%，建筑材料及非金属类价格下降5.5%，有色金属材料及电线类价格下降4.9%，农副产品类价格下降3.6%。

从环比来看，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降1.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.78个百分点。其中，采掘工业价格下降3.5%，原材料工业价格下降1.6%，加工工业价格下降0.6%。生活资料价格下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.04个百分点。其中，食品价格下降0.2%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降0.4%；工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降2.8%，化工原料类价格下降2.0%，建筑材料及非金属类价格下降1.6%，黑色金属材料类价格下降1.3%，农副产品类价格下降1.0%，有色金属材料及电线类价格下降0.5%；纺织原料类价格上涨0.3%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟对此解读表示，6月份，受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比、同比均下降。

渣打银行大中华区和北亚首席经济师丁爽分析，去库存有可能在10月份结束，这就意味着 PPI的见底很可能是在10月之前在6月到9月之间，PPI很可能是在6月份就见底，但见底之后是不是会回到通胀区域，这一点也是我们的计算显示是非常困难的，它需要 PPI的环比要有非常大的反弹，才能使得PPI在年底之前从负值转为正值。

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