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环球即时:华泰证券:美国5月核心PCE通胀同比略低于预期 预计美联储7月会议大概率加息25bp

来源:智通财经网  

华泰证券发布研究报告称,5月核心PCE环比从0.4%回落至0.3%,与彭博一致预期一致,但同比增速小幅回落0.1pct至4.6%,略低于前值(4.7%)和彭博一致预期(4.7%)。此外,近期美国经济数据持续超预期,鲍威尔在国会听证会以及欧央行Sintra论坛上也表示年内有必要再加息两次,叠加欧央行、英国央行和挪威央行的鹰派行动和指引,市场对美联储加息预期进一步回升。该行预计7月大概率加息25bp,此后联储进入“观察期”,但考虑到经济韧性超预期,7月会议后再加息的概率较此前上升。


(资料图)

华泰证券主要观点如下:

美国5月核心PCE通胀同比略低于预期。

5月核心PCE环比从0.4%回落至0.3%,与彭博一致预期一致,但同比增速小幅回落0.1pct至4.6%,略低于前值(4.7%)和彭博一致预期(4.7%);PCE环比回落0.3pct至+0.1%,同比增速回落0.6pct至+3.8%,均符合彭博一致预期。5月PCE价格环比下降主要系能源分项大幅回落,而核心服务虽然回落,但绝对水平仍然偏高,与此前公布的CPI数据所反映的信息基本一致。PCE数据公布后,美元指数小幅下跌0.2%至103.1,美国2年期和10年期国债收益率均下行2bp至4.84%和3.82%,联邦基金利率期货隐含美联储7月加息25bp的概率从86%降至84%。

能源价格回落大幅拖累PCE环比。

受全球原油需求走弱影响,5月油价平均下降近10%,导致能源PCE价格通胀环比下行4.6pct至-3.9%。其中,能源商品环比大幅下行8pct至-5.6%,能源服务环比为-1.4%且连续4月为负。5月食品分项环比为0.1%,较4月的0%小幅上升。

核心商品通胀环比上行,主要系非耐用品价格上涨,耐用品基本持平于4月。

5月核心商品PCE价格环比上行0.2pct至+0.4%。其中,耐用品价格持平于0.2%,二手车价格增速持平在4.5%的高位。考虑到领先二手车分项2-3个月的Manheim指数连续3月环比回落,预计当前二手车分项的高增速不可持续。非耐用品通胀环比回升0.3pct至0.5%,主要贡献来自其他非耐用品,5月上行0.4pct至0.5%。

粘性较强的核心服务通胀回落,其中住房分项仍有韧性,除住房外的其他核心服务分项出现回落。

5月核心服务价格环比回落0.1pct至0.3%,其中住房分项环比增速持平于+0.5%,同比录得8.3%,或已见顶。而联储重点关注的剔除住房的核心服务价格环比回落0.2pct至+0.2%,其中医疗服务、金融和娱乐服务环比均边际回落,而出行相关的餐饮住宿(+0.7%)和交通服务(+0.1%)价格环比上涨,这与5月以来出行数据持续保持高位一致。

近期数据显示美国经济韧性仍然较强,且核心通胀回落速度或较慢。

一季度美国GDP环比折年增速由1.3%超预期上修至2%;5月新增非农就业33.9万人,超过预期和前值。5月以来美国地产市场出现超预期回暖:新屋开工和新屋销售环比大幅上行21.7%和12.2%;代表未来建筑活动的住房营建许可环比增长5.2%;富国银行的住房市场指数和标普/CS大城市房价指数也连续多月回升。若美国住宅地产市场持续回暖,地产相关的服务和耐用品消费可能再度反复。此外,6月高频数据显示美国或出现夏季出行旅游高峰,酒店入住率处于高位,5月个人消费支出数据也显示交通服务支出(+1.6%)和住宿餐饮支出(+0.5%)环比边际回升,相关服务通胀或受提振。

往前看,该行认为美联储7月会议会大概率加息25bp,而近期经济韧性超预期,7月会议后再加息的概率较此前上升。

近期美国经济数据持续超预期,鲍威尔在国会听证会以及欧央行Sintra论坛上也表示年内有必要再加息两次,叠加欧央行、英国央行和挪威央行的鹰派行动和指引,市场对美联储加息预期进一步回升。该行预计7月大概率加息25bp,此后联储进入“观察期”,但考虑到经济韧性超预期,7月会议后再加息的概率较此前上升。但也不排除联储长时间保持鹰派、利率higher for longer而引发脆弱性事件“非线性演绎”的尾部风险。

风险提示:美国银行挤兑冲击金融体系;通胀粘性超预期。

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